嘉賓介紹：楊德龍，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)碩士研究生、清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士，具有基金從業(yè)資格。歷任南方基金管理有限公司研究部研究員、基金經(jīng)理，2016年3月加入前海開(kāi)源基金管理有限公司，現(xiàn)任前海開(kāi)源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、權(quán)益投資本部基金經(jīng)理。

2月制造業(yè)PMI上升至52.6%，這一數(shù)據(jù)反映了哪些經(jīng)濟(jì)狀況？熱門(mén)板塊中，光伏行業(yè)最近是什么情況？為什么最近全球各大央行都在購(gòu)買(mǎi)黃金，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，黃金是不是迎來(lái)了比較好的投資機(jī)會(huì)？近期醫(yī)藥集采有什么新的變化，對(duì)醫(yī)藥板塊有何影響？中藥股表現(xiàn)在醫(yī)藥里一枝獨(dú)秀，后續(xù)還有多少上升空間？

前海開(kāi)源楊德龍表示，2月制造業(yè)PMI上升至52.6%表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步回升，政府工作報(bào)告提出今年GDP增長(zhǎng)5%的目標(biāo)較為合理。臨近年報(bào)季，光伏和新能源車(chē)可能會(huì)迎來(lái)回升的機(jī)會(huì)，對(duì)于新能源可以持續(xù)關(guān)注。黃金可以避險(xiǎn)抗衰退，但由于不能生息，長(zhǎng)期回報(bào)率和股權(quán)相比相差較大。醫(yī)藥集采對(duì)于部分藥企的影響較大，中藥是受到集采影響相對(duì)較小，品牌中藥收入和利潤(rùn)都有望出現(xiàn)較大的提升。

(資料圖)

以下為文字精華：

1、前海開(kāi)源楊德龍：2023年經(jīng)濟(jì)逐步回升 GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5%合理

提問(wèn)：最近國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了數(shù)據(jù)，我國(guó)2月的制造業(yè)PMI上升到了52.6%，比上個(gè)月上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)的景氣水平繼續(xù)上升。這樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映了哪些經(jīng)濟(jì)狀況，是不是可以體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入快速恢復(fù)期？

楊德龍：2月份的PMI延續(xù)了1月份擴(kuò)張的走勢(shì)，并且制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI以及綜合PMI均大幅跳升，大中小型企業(yè)的PMI也都回到50%以上，特別是小企業(yè)的PMI是自2021年之后首次回到榮枯線之上，重點(diǎn)小企業(yè)也在復(fù)蘇。

2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)正在逐步回升。但通脹并不高，2月份的CPI只有1%，比上個(gè)月還回落了1個(gè)百分點(diǎn)。在低通脹穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，今年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)還是值得期待的。

這段時(shí)間大家比較擔(dān)心，也為近期市場(chǎng)震蕩行情擔(dān)憂(yōu)，實(shí)際上市場(chǎng)的震蕩僅僅是今年上行過(guò)程中的正常調(diào)整，市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)，所以在震蕩的時(shí)候反而是抄底好股票的時(shí)機(jī)。今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是確定的，包括消費(fèi)復(fù)蘇、投資回升以及出口貿(mào)易等方面都可圈可點(diǎn)，所以大家要保持信心和耐心。

提問(wèn)：政府工作報(bào)告提出今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是GDP增長(zhǎng)5%左右，比以往的目標(biāo)略低。對(duì)于這樣的目標(biāo)制定，您覺(jué)得是高于市場(chǎng)預(yù)期還是低于市場(chǎng)預(yù)期？

楊德龍：我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，全年GDP在5%以上，定在5%的目標(biāo)是符合實(shí)際情況的。

一方面表明今年經(jīng)濟(jì)相對(duì)于去年3%的增長(zhǎng)確實(shí)在復(fù)蘇，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在疫情期間受到很大的影響，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)理依然有待恢復(fù)，所以今年凈利增速不會(huì)太高，5%左右是合理的，也是能夠通過(guò)努力實(shí)現(xiàn)的，可能到年底最終會(huì)實(shí)現(xiàn)5.5%增長(zhǎng)。

另一方面，目標(biāo)定在5%左右也表明了管理層釋放出不能單純追求GDP數(shù)字上的增長(zhǎng)，還是要追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，所以5%左右的前提性目標(biāo)是比較合理的。

2、前海開(kāi)源楊德龍：年報(bào)季看好新能源黃金投資有得有失

提問(wèn)：回到大家最近比較關(guān)心的一些熱門(mén)行業(yè)，光伏最近是什么情況？

楊德龍：最近光伏的C端汽車(chē)板塊持續(xù)調(diào)整，確實(shí)調(diào)整的幅度超出了大家的預(yù)期，光伏作為景氣度比較高的行業(yè)，業(yè)績(jī)是有支撐的，現(xiàn)在跌主要是殺估值。光伏行業(yè)大發(fā)展，必然面臨著打價(jià)格戰(zhàn)，去年上游組件已經(jīng)開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)了，今年還會(huì)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

馬上4月份進(jìn)入到年報(bào)披露季，很多光伏企業(yè)的年報(bào)增長(zhǎng)還是比較好的，甚至有翻倍的增長(zhǎng)。進(jìn)入到4月份年報(bào)披露的時(shí)候，投資者可能會(huì)重新開(kāi)始關(guān)注業(yè)績(jī)，關(guān)注景氣度，這時(shí)候光伏新能源汽車(chē)的領(lǐng)域可能會(huì)迎來(lái)回升的機(jī)會(huì)。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，新能源依然可以繼續(xù)看好，不要因?yàn)槎唐谡{(diào)整就沒(méi)有信心。大力發(fā)展新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨，也是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的必由之路，對(duì)于新能源還是可以繼續(xù)關(guān)注。

提問(wèn)：最近全球央行的購(gòu)金潮還是在延續(xù)，為什么各大央行都在購(gòu)買(mǎi)黃金？對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是不是迎來(lái)了黃金比較好的投資機(jī)會(huì)？

楊德龍：黃金在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候往往會(huì)成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年歐美經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景之下，可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退，黃金的避險(xiǎn)功能就凸顯出來(lái)了。對(duì)于一些非美貨幣來(lái)說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的情況之下可能會(huì)貶值，那么通過(guò)儲(chǔ)備一部分黃金，可以提高本國(guó)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力，提高本國(guó)貨幣背后的含金量。

所以很多央行在購(gòu)買(mǎi)黃金，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的投資回報(bào)率并不高。巴菲特就不喜歡投資黃金，他說(shuō)所謂黃金就是一部分人從一個(gè)地方挖出來(lái)，然后另外一位一部分人把它存起來(lái)，實(shí)際上它本身并不產(chǎn)生價(jià)值。

由于黃金是天然的貨幣，它有一定的抗衰退能力，有保值的功能，所以仍然是人們比較喜歡的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但它的長(zhǎng)期回報(bào)率和股權(quán)相比是差很多的。黃金是一個(gè)不能生息的資產(chǎn)，黃金存多少年也不會(huì)生一個(gè)小黃金，除非金價(jià)漲才能賺錢(qián)。所以黃金和股權(quán)投資相比，還是好的股票更有投資價(jià)值。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，黃金的長(zhǎng)期回報(bào)率可能不太跑得贏股權(quán)類(lèi)的資產(chǎn)，但是黃金也是可以作為資產(chǎn)配置的一部分，作一些資產(chǎn)配置或者是避險(xiǎn)的需求去投資。

3、前海開(kāi)源楊德龍：醫(yī)藥注意集采影響中藥表現(xiàn)一枝獨(dú)秀

提問(wèn)：醫(yī)藥集采已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)的一段時(shí)間，近期醫(yī)藥集采有什么新的變化嗎？對(duì)于醫(yī)藥影響是否也有新的變化？

楊德龍：集采對(duì)于相關(guān)公司的收入利潤(rùn)都形成了很大的沖擊，集采大幅壓制藥價(jià)，很多公司的藥品進(jìn)入集采目錄之后，收入和利潤(rùn)大幅下跌，這也是造成醫(yī)藥股過(guò)去兩年大幅回落的重要原因。

我們從年報(bào)也可以看出，很多醫(yī)藥股受到集采影響，業(yè)績(jī)下滑比較厲害。當(dāng)然集采已經(jīng)公布好幾批了，大部分醫(yī)保藥都已經(jīng)公布，所以未來(lái)集采的目錄公布會(huì)放緩，但是并沒(méi)有結(jié)束，所以影響還是存在的，主要影響的還是進(jìn)入到集采的企業(yè)的盈利。

醫(yī)藥股的投資未來(lái)也要進(jìn)行價(jià)值投資，進(jìn)行分化，業(yè)績(jī)好的中藥龍頭，創(chuàng)新藥龍頭，不受集采影響的這些好公司，未來(lái)還會(huì)有機(jī)會(huì)。而一些受影響極大的醫(yī)藥股，可能股價(jià)上表現(xiàn)還是比較差，也要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然板塊跌多了都會(huì)有反彈機(jī)會(huì)。

提問(wèn)：總的來(lái)說(shuō)就是醫(yī)藥集采對(duì)于部分藥企的影響還是比較大的，因?yàn)閷?duì)藥品的壓價(jià)效應(yīng)還是挺高的，可能對(duì)于擁有獨(dú)特配方的一些藥品，可能受集采的影響相對(duì)較小，中間還會(huì)有一些比較優(yōu)質(zhì)的中藥企業(yè)，可能受到的影響也是比較小的。

近期中藥的行情非常火熱，為什么中藥可以在醫(yī)藥中一枝獨(dú)秀？中藥已經(jīng)反彈了這么多，后續(xù)還有上升還有多少空間，是不是一個(gè)值得長(zhǎng)期配置的賽道？

楊德龍：中藥是受到集采影響相對(duì)較小，特別是品牌中藥沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，所以也就沒(méi)有集采的問(wèn)題。中藥在疫情期間發(fā)揮了很大的作用，打破了很多人認(rèn)為中藥沒(méi)用的說(shuō)法，也讓更多的人相信中藥，最重要的是企業(yè)的收入和利潤(rùn)都有望出現(xiàn)較大的提升。

但是中藥經(jīng)過(guò)了一波大幅上漲之后，有可能會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整。不過(guò)中藥確實(shí)是受集采影響比較小，只有少數(shù)的中藥進(jìn)入了集采目錄，大部分中藥都沒(méi)有，所以中藥的表現(xiàn)跑贏西藥是有一定原因的。

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