中信證券：全面修復正在途中，成長洼地將成主線

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春節期間出行大超預期，投資者情緒和信心加速提振，2月A股彈性看科創成長，港股彈性看內需復蘇，A股內外資接力效應會更加明顯，活躍資金接力配置資金尋找洼地，全面修復行情正在途中，建議繼續增配高彈性成長洼地。

首先，從春節期間出行恢復和市場表現來看，疫情影響幾近消失，旅游出行人數已恢復至疫情前89%，港股表現領跑全球，投資者對中國經濟恢復常態信心倍增。其次，從節后高彈性的方向來看，A股的彈性來源于風險偏好和流動性修復，成長風格占優，港股的彈性來源于基本面不斷修復過程中的配置資金回流，內需復蘇占優。最后，從資金結構和投資者行為特征來看，配置型外資在完全回補前期流出后，接下來流入速度預計會趨緩，國內活躍資金加倉是節后市場增量資金主要來源，全面修復行情下市場流動性持續擴散，預計成長洼地成為資金共識。短期配置上，建議繼續增配機構倉位低、產業邏輯順、業績彈性大的品種，如醫藥醫療、信創和數字經濟，以及機械、化工和環保板塊當中專精特新個股。

中信建投證券：迎接開門紅，重視有色金屬、計算機、非銀金融

疫后復蘇繼續推進，當下中國復蘇所面臨的外生約束與客觀環境都較去年7月更為有利，投資者對于疫后復蘇真實落地的期待理應也更為樂觀，因此本輪行情高度有理由超越去年7月初，今年春季召開的全國兩會又恰逢新一屆班子上任，基本面改善+政策催化預期窗口臨近，兩者共振有望將春季行情逐步推入高潮階段。

重視1月領漲行業，相關行業有望在全年持續跑贏。今年1月至今市場表現前三的行業分別為有色金屬、計算機、非銀金融。

海通證券：市場正處于牛市第一波上漲，春節后內資有望接力外資入市

①2022年11月以來北上凈流入超兩千億，這類似2018年10月-2019年2月，國內政策積極、基本面望好轉，人民幣升值、外資加速流入。②市場正處于牛市第一波上漲，借鑒歷史，時空均未完，春節后內資有望接力外資入市。③過去牛市第一波上漲期各類風格和行業漲幅接近，目前重視成長，如數字經濟相關的TMT、券商、新能源，全年而言消費醫藥復蘇反轉。

中金公司：A股積極開局，中期偏成長

春節假期的高頻數據顯示內需消費修復仍在穩步進行中，隨著疫情對經濟活動影響明顯下降，前期穩增長政策在節后逐步落實，企業內生融資需求逐步改善，我們認為當前經濟活動修復仍有一定空間且斜率可能仍較高，市場估值修復雖已有一定幅度但整體估值仍不高，支持市場修復的主要邏輯仍在兌現的過程中。此外春節期間海外以及港股等主要市場表現優異，節后A股市場有望迎來積極開局。

近期成長風格表現較好，科技軟硬件、醫藥醫療的表現整體好于景氣度有所回落的制造成長板塊，我們認為伴隨海外進入通脹壓力減弱的窗口期，以及國內增長預期逐步企穩，部分有望受益產業政策支持的細分成長領域有望延續良好表現，中期維度成長風格的結構性行情值得關注。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長。1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經濟工作會議提及支持平臺企業發展，相關領域也值得關注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需要等待政策預期變化。

興業證券：A股重新回到增量市場，成長再領航

對市場繼續保持樂觀。1、春節假期各項數據恢復良好，政策寬松也在加速落地，將提振市場對疫后復蘇的信心。2、近期海外風險偏好持續修復，我們認為外資的流入大概率將延續。3、隨著市場回暖，內資機構也有望提供增量，與外資共振。因此，今年的A股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場，重新回到增量市場。

綜合指數與估值比價、30日均線偏離度、擁擠度等指標看，隨著成長板塊的悲觀預期釋放，擁擠度壓力消化，相對性價比已逐漸顯現，后續有望再次成為市場主戰場。

招商證券：進攻繼續，科創崛起

進入2023年2月，進入農歷新的一年，A股有望繼續上攻，春季攻勢將會在幅度上更加明顯。市場活躍度有望進一步提升。疫情影響基本消退，各項消費數據出現了大幅反彈，奠定了2023年復蘇的基礎。3月的兩會召開后，各項工作推進有望進一步提速，助推中國經濟復蘇提速。居民消費信心開始逐漸恢復，投資信心也有望跟上。1月的反彈主要是外資主導，國內資金相對謹慎，節后在業績真空期、經濟復蘇預期強化背景下，國內資金有望更加活躍加倉。海外方面，美聯儲2月1日議息會議決議，在美國債務壓力、通脹回落和經濟走軟的背景下，美聯儲加息逐漸走向落幕。2月上旬美國國務卿布林肯訪問中國，階段性中美關系處在“談”的階段。

總的來看，A股已重回上行周期，進入為期兩年的結構牛，短期上行節奏有望進一步加速。風格方面，春節后將會迎來明顯風格切換時間窗口，從外資主導、交易經濟和消費復蘇大盤風格占優，轉為內資主導，個股投資更加活躍，博弈兩會政策的中小成長風格，從上證50到科創50的邏輯正在一步一步兌現。

安信證券：2月春風送暖，定價“大力全力拼經濟”

從目前來看，春節期間外圍和國內傳遞的信息是偏向積極的，尤其是春節期間消費市場超預期修復令人振奮，或有風險點在于國內城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當前這些風險因子對A股的壓制都相對有限。因此，我們依然看好“冬日里的小陽春”在春節后的持續性，過程中強調“勝而后戰”：在勝率不斷提升的過程中加重倉位。

結構上，我們再次強調，消費和安全(以國產替代和數字經濟為代表的科技成長)兩大主線，這點已經被去年底至今的行情充分驗證，在春節后并未發生變化。最后，從2022Q4基金季報進行觀察，去年底至今機構配置的核心邏輯是：買反轉(包括政策和景氣預期的反轉，Q4明顯增配醫藥、出行鏈、計算機和平臺經濟)，2月開始將會主要定價“大力全力拼經濟”的過程，當前對于“量的增長”的訴求顯然與2019年上半年對“質的追求”并不一樣。

總結而言，2023年A股的春天是核心資產和產業主題投資的春天，核心資產投資會比2019年初持續的時間更長；成長的機會更偏向科技成長這類產業主題投資。大小盤輪動交織是客觀描述，事實上近期產業債信用利差在快速上行后進入震蕩回落階段。站在一個季度的維度，我們依然會偏向價值一些。

華安證券：把握春季行情新攻勢，緊扣四條主線

展望2月市場，在內外部支撐因素延續的背景下，春季行情將延續演繹。首先，美國經濟企穩、美聯儲加息放緩，有利于美股持續反彈，外部支撐依舊，2月下旬臨近兩會，穩增長各項舉措與細節值得期待；其次，消費復蘇雖然幅度不及預期，但大方向確定無疑，經濟邊際改善；第三，信貸投放順利，一季度“開門紅”可期。

配置上建議把握四條主線：一是產業周期背景下成長完整節奏尾聲仍有一波加速行情可期待，重點關注風光儲、電池及能源金屬；二是春節后開工建設預期和關注度不斷升溫，兩會前預期有望催化的開工相關周期板塊，關注建筑裝飾、建筑建材、基礎化工、石油化工；三是景氣修復符合市場預期且有持續性的部分消費品，包括醫療服務和美容護理；四是春季行情延續下的情緒引領品種，包括券商和計算機信創。

粵開證券：“春季躁動”行情可期，A股有望迎來開門紅

疫情高峰過后，2023年春節假期出游和消費出現回暖，整體消費水平基本恢復至2019年農歷同期的七至八成，未出現預期的報復式消費，消費復蘇節奏呈現穩步溫和的特點?；久鏀祿蔚南M穩步復蘇，疊加假期海外市場普漲、年初市場流動性較好、外資加速進場等因素，再結合春節后市場行情上漲概率較高的回測結果，我們認為后市“春季躁動”行情可期，A股有望迎來開門紅。

配置方面：1)關注各地政策利好的行業板塊，把握擴內需政策下的綠色智能家電等大消費板塊機會。例如日前上海市印發的《上海市提信心擴需求穩增長促發展行動方案》對新能源車、綠色智能家電消費進行補貼，因此建議持續關注各地促消費政策，尋找新能源汽車、家電、日常出行消費等板塊機會；2)關注業績超預期，基本面彈性較大板塊的投資機會。截至1月底A股上市企業年度業績預告將陸續披露完畢，建議關注業績高增長或邊際明顯改善且處于估值低位的高性價比投資機會，如電力設備、電子和醫藥領域的優質標的。3)處于估值相對低位的大金融板塊，當前銀行、保險、券商和地產估值絕對值和歷史分位數處于偏低水平，節前大金融板塊表現較好，疊加經濟復蘇預期改善，估值持續修復，節后有望延續上漲態勢。

民生證券：順風可能繼續，但應該為未來做好準備

當前市場類似于2022年5月后的反彈，但本輪政策調整之后，由于需求回補的方向較多且預期方向較多，各類投資者之間的裂痕也隨之加大。在新共識匯聚之前，行業的輪換速度可能仍將處于較快水平，市場也將在反復之中探尋新的方向。然而，市場依然繞不開類似于2022年7月之后面臨的問題：最終經濟向上的彈性決定了各個行業修復的長期趨勢，而經濟向上又繞不開房地產的最終走向。中國經濟的宏觀波動率猶如鐘擺一般，過去一段時間到當下是向下波動的收斂期，這最有利于市場，而在未來某個必然時刻，房地產將決定是向上波動放大帶來價值行情、還是向下回擺帶來普跌。

過去一段時間到當下，海外和國內問題的鐘擺都擺向了最有利的位置，順風可能還會繼續，但或許只是短暫的停留。當前市場向上的動能尚未結束，圍繞經濟舊動能主導的內需修復和部分新的價格上行力量進行布局：油(油運、石油石化)、煤炭、房地產、有色(銅、金、鋁)、銀行、汽車。

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（文章來源：證券時報）

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