游戲直播扎堆上市 盈利需破“三重門”

虎牙沖刺游戲直播第一股;游戲直播盈利或需破解上游資源壁壘、巨額支出壓力、行業(yè)增速放緩三難題

如果說2016年是直播平臺混戰(zhàn)的元年，那么，2018年或是直播平臺集中上市收割之年。

繼3月26日，映客直播向港交所遞交IPO(首次公開募股)申請后，美國東部時(shí)間4月9日歡聚時(shí)代(NASDAQ：YY)旗下游戲直播平臺虎牙直播向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書，加上此前被公開報(bào)道將在2018年底赴港上市的游戲直播平臺斗魚直播，已有三家直播行業(yè)頭部平臺開始競爭上市。

直播平臺扎堆上市，虎牙搶游戲直播第一股

招股書披露，虎牙直播將以美國存托證券(ADS)的形式在紐交所掛牌交易，代碼為HUYA，最多融資2億美元，承銷商包括瑞信、高盛和瑞銀。

除虎牙直播外，國內(nèi)游戲直播領(lǐng)域的另一個(gè)頭部玩家是斗魚直播。此前，公開報(bào)道顯示，斗魚直播計(jì)劃在2018年底謀求赴港股上市。2018年1月13日，斗魚直播舉辦“魚樂盛典”時(shí)，其COO程超表示，斗魚有IPO計(jì)劃，仍在籌備中。但此后，斗魚直播一直對IPO事宜保持緘默。

由此，斗魚直播和虎牙直播正在為游戲直播領(lǐng)域的“第一股”身份展開激烈競爭傳聞從未間斷，如果考慮到香港首次公開募股的流程，并不如美國首次公開募股的流程快，虎牙直播可能會提前斗魚直播上市。

據(jù)App Store(蘋果應(yīng)用商店)排名顯示，斗魚直播近90天在中國區(qū)娛樂類下載排名幾乎在十名左右，最高名次為1月21日的第六位，虎牙直播近90天在中國區(qū)娛樂類下載排名中穩(wěn)定在十名至十五名區(qū)間。

在這次提交IPO申請文件前的3月8日，虎牙直播進(jìn)行了B輪融資，騰訊以4.6億美元戰(zhàn)略投資。

此時(shí)，游戲直播行業(yè)“關(guān)鍵先生”騰訊出現(xiàn)在了兩大對手的股東陣營中。

工商注冊資料顯示，自2014年成立以來，斗魚直播經(jīng)歷了6輪融資，除去未公布金額的D輪及A輪，累計(jì)融資額度超61.4億元，而騰訊頻頻出手。其中2018年3月，騰訊獨(dú)家完成6.3億美元融資;2016年8月，騰訊領(lǐng)投，南山資本、深創(chuàng)投及紅杉中國等完成15億元C輪融資;2016年3月，騰訊、南山資本、紅杉中國完成1億美元B輪融資。

從上述數(shù)據(jù)可知，騰訊已參與斗魚直播三輪融資，累計(jì)融資額超過斗魚總?cè)谫Y額的六成以上，應(yīng)該擁有較高的話語權(quán)。而在騰訊對虎牙直播的投資公告中，歡聚時(shí)代強(qiáng)調(diào)自身對虎牙擁有絕對的控制權(quán)。騰訊可能傾向于財(cái)務(wù)投資。

平臺“傍大款”搶上游資源，騰訊多方押注

騰訊在游戲直播領(lǐng)域扮演著“關(guān)鍵先生”的角色。游戲直播以游戲版權(quán)、游戲賽事為核心資源，國內(nèi)游戲直播行業(yè)已經(jīng)形成從游戲版權(quán)、電競賽事到直播平臺、明星主播、粉絲經(jīng)濟(jì)及周邊衍生品的產(chǎn)業(yè)鏈，這其中又以游戲版權(quán)和電競賽事為核心。一場知名電競賽事的直轉(zhuǎn)播權(quán)限都在數(shù)千萬元級，甚至更高。而騰訊掌握著游戲版權(quán)和電競賽事等上游資源。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)此前報(bào)道，像KPL(王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽)、LPL(英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽)這類頂級賽事，都采取暗中招標(biāo)的模式，與主辦方有戰(zhàn)略合作關(guān)系的直播平臺，往往可以用較低的價(jià)格獲得重要賽事的直轉(zhuǎn)播權(quán)，而沒有合作關(guān)系的平臺往往價(jià)格較高，還要搭配“冷門”場次的比賽。從以上兩點(diǎn)不難發(fā)現(xiàn)，爭取到騰訊的投資，也意味著爭取到了寶貴的資源。

但也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果和騰訊的投資關(guān)系過于緊密，可能導(dǎo)致獲取其他游戲代理及賽事版權(quán)的時(shí)候難度增高，因此，如何處理好和這位“關(guān)鍵先生”的關(guān)系，也顯得異常重要。

騰訊的投資策略一向是以“賭賽道”見長的，除同時(shí)投資了兩家游戲直播平臺外，另一家謀求上市的直播企業(yè)映客，也曾在2016年9月接受騰訊未公開金額的投資。騰訊自身還孵化了游戲直播平臺企鵝電競和騰訊電競，并且發(fā)展了主打泛娛樂的NOW直播。在如此格局的演化下，相信游戲直播第一股的爭奪，將不止在上市前，上市后亦將持續(xù)進(jìn)行。

行業(yè)增速或放緩，燒錢之后盈利難題仍待解

隨招股書一同公布的還有虎牙直播的經(jīng)營狀況。其2016年和2017年的營業(yè)收入分別約為7.97億元和21.85億元。直播打賞和廣告等為其主要收入來源，其中，直播打賞在上述兩年分別為其帶來約7.92億元和20.70億元的收入，廣告等在上述兩年分別為其帶來約0.5億元和1.15億元的收入。直播打賞占到其收入比例的99.37%和94.74%。

虎牙招股書顯示，虎牙的付費(fèi)用戶從2016年的370萬增加至2017年的810萬，直播收入從2016年的7.9億元增加至2017年的20.69億元，同比大增161.3%。2017年第四季度，虎牙的月活躍用戶超過3880萬。

一位直播平臺高管向新京報(bào)記者分析稱：“虎牙直播相對依賴直播打賞的分成，廣告營收占比較少，也沒有與游戲進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營(即游戲商借直播平臺進(jìn)行推廣，雙方共同分賬的方式)的營收，未來能否實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵在于提升后兩者收入。”

盡管虎牙2017年第四季度的月活用戶數(shù)千萬，不過虎牙現(xiàn)階段尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2016年和2017年歸屬于虎牙直播股東的凈虧損分別約為人民幣6.26億元和8097萬元;2016年和2017年歸屬于虎牙直播的凈虧損為人民幣6.26億元和1.01億元。

同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)游戲直播平臺虧損的比例仍超90%。

對于虧損原因及未來計(jì)劃，虎牙直播回應(yīng)新京報(bào)記者稱，尚在靜默期，不便接受采訪。一位第三方直播平臺創(chuàng)始人告訴新京報(bào)記者：“從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來講，他們選擇上市就是認(rèn)為自己的商業(yè)模式已經(jīng)成熟，滿足上市的條件，雖然尚未盈利，但依舊看好虎牙直播。”

但虎牙的商業(yè)模式是否真的堪稱成熟?

記者發(fā)現(xiàn)，相比此前向港交所IPO的映客而言，虎牙直播的經(jīng)營數(shù)據(jù)稍顯單薄。根據(jù)3月26日披露的映客招股書，2015年后三季度、2016年、2017年，映客直播分別實(shí)現(xiàn)營收約0.29億元、43.35億元、39.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億元、5.68億元、7.92億元。

上述第三方直播平臺創(chuàng)始人向新京報(bào)記者解釋稱，映客直播以泛娛樂秀場直播為主，虎牙直播以游戲直播為主，秀場直播簽約主播就可以開播，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。游戲直播則還需要支付游戲版權(quán)及賽事成本、高清帶寬成本，不如泛娛樂、秀場直播變現(xiàn)直接。“游戲直播比較燒錢”，該創(chuàng)始人告訴新京報(bào)記者。

同時(shí)，虎牙和眾多游戲直播平臺未來將面對增速放緩、瓶頸漸顯的游戲直播市場。

速途研究院發(fā)布報(bào)告指出，2015年和2016年是游戲直播平臺競爭最為激烈、發(fā)展最快的兩年，到2017年，游戲直播平臺市場規(guī)模增長率降到了43.5%，市場進(jìn)入平穩(wěn)期，預(yù)計(jì)2018年市場規(guī)模增長率會降到19.6%，資本注入更加理性。

另一方面，為了更迅速地?fù)屨际袌觯辈テ脚_不斷燒錢。虎牙招股書顯示，其2016年和2017年總運(yùn)營支出為人民幣3.28億元和3.59億元。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，虎牙的運(yùn)營支出有所增加。2017年，虎牙運(yùn)營成本為3.59億元，高于2016年同期3.28億元。其中，虎牙的研發(fā)支出為1.70億元，較2016年的1.88億元有所下降;銷售與營銷支出為8730萬元，高于上年的6875萬元;總務(wù)和行政支出為人民幣1.02億元，高于上年同期的人民幣7130萬元。

而不斷增加的銷售與營銷支出在虎牙砸錢引進(jìn)明星與主播上也可以窺見。2016年年初，虎牙以三年共一億元的年薪簽下?lián)碛?ldquo;電競第一女神”稱號的Miss大小姐。2017年3月，虎牙“王者榮耀”主播“嗨氏”曾自曝年薪千萬。

■ 焦點(diǎn)

直播監(jiān)管趨嚴(yán) 去年虎牙等30平臺曾被查

除了盈利風(fēng)險(xiǎn)之外，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)也是虎牙必須面對的難題之一。

2017年6月29日，文化部部署北京、上海、廣東、浙江等地文化市場綜合執(zhí)法機(jī)構(gòu)，對50家主要網(wǎng)絡(luò)表演經(jīng)營單位進(jìn)行集中執(zhí)法檢查，其中，虎牙直播等30家內(nèi)容違規(guī)的網(wǎng)絡(luò)表演平臺被依法查處。

同年9月9日，新聞出版廣電總局在網(wǎng)站刊文，下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目直播服務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，再次向直播行業(yè)祭出一記“重拳”。其中規(guī)定，直播平臺必須“持證上崗”，并且在開展直播活動前要將相關(guān)信息報(bào)屬地省級以上新聞出版廣電行政部門備案。

去年11月4日，國家網(wǎng)信辦發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)直播服務(wù)管理規(guī)定》。其中明確規(guī)定，禁止互聯(lián)網(wǎng)直播服務(wù)提供者和使用者利用互聯(lián)網(wǎng)直播服務(wù)傳播淫穢、色情等活動。

雖然此后虎牙再未被罰款，但我國對于直播監(jiān)管收嚴(yán)不言而喻。

虎牙也在招股書中坦言，目前，公司已經(jīng)投入大量資源來監(jiān)控用戶在平臺上發(fā)布的內(nèi)容，以及用戶通過平臺彼此進(jìn)行的互動方式。公司正在通過各種方法確保平臺用戶有健康、積極的體驗(yàn)。不過，盡管公司采用上述方法過濾用戶發(fā)布內(nèi)容，但公司無法確定內(nèi)部內(nèi)容控制措施是否足以將所有“不雅”和不符合要求的內(nèi)容刪除。虎牙稱，監(jiān)管和審查可能會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

關(guān)鍵詞： 虎牙 直播