科創(chuàng)板仍在“進(jìn)行時(shí)”，一些資本早已暗流涌動(dòng)，提前入局。截至5月22日，共有110家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)獲受理。超過(guò)650只私募股權(quán)創(chuàng)投基金攜逾330億元本金參股，投資覆蓋超八成企業(yè)。

據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，“潛伏”在申報(bào)企業(yè)身后的有VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE(私募股權(quán))、國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資基金、券商直投等多種投資機(jī)構(gòu)。

為何投資科創(chuàng)企業(yè)?選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么?投資期限與哪些因素有關(guān)?在投資額上有怎樣的考量?圍繞這些問(wèn)題，記者采訪了數(shù)位投資機(jī)構(gòu)高管、董秘和相關(guān)人士，尋找其投資軌跡。

資本“潛伏”科創(chuàng)板

根據(jù)已披露的科創(chuàng)板受理企業(yè)招股書(shū)，背后有多種投資機(jī)構(gòu)“潛伏”，包括VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE(私募股權(quán))、國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資基金、券商直投等。

其中，有超過(guò)半數(shù)的企業(yè)獲得了以PE、VC為代表的私募股權(quán)投資基金參與，約四成企業(yè)背后有產(chǎn)業(yè)投資基金，三成企業(yè)獲得有國(guó)資背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資，逾兩成企業(yè)獲券商投資。紅杉中國(guó)、IDG資本、順為資本等知名機(jī)構(gòu)也現(xiàn)身科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的股東名單。

從投資集中度看，據(jù)投中信息稍早前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，所屬網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能芯片等產(chǎn)業(yè)的受理企業(yè)，是私募最熱衷跟投的項(xiàng)目。樂(lè)鑫科技、安博通、熱景生物、山石網(wǎng)科等至少25家企業(yè)背后有4家以上創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)參投了多家受理企業(yè)，如深創(chuàng)投、元禾控股等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資企業(yè)數(shù)均在5家以上，中信證券、華泰證券、財(cái)通證券等券商，則是通過(guò)旗下公司分別參股3-8家受理企業(yè)。

給企業(yè)發(fā)展“加分”

整體來(lái)看，對(duì)于各方資本的進(jìn)入，觀點(diǎn)普遍認(rèn)為對(duì)企業(yè)有正面推動(dòng)的意義。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍分析稱，前期各類投資主體的進(jìn)入，有助于科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，也有助于科創(chuàng)板將來(lái)形成大量的后備力量。他表示，能夠發(fā)行上市籌集資金的企業(yè)目前仍是少數(shù)，主板也只有3000多家上市公司，在全國(guó)企業(yè)中比例非常小，科創(chuàng)類企業(yè)也一樣。從這個(gè)角度看，投資基金對(duì)科創(chuàng)項(xiàng)目的發(fā)展更為關(guān)鍵。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為，科創(chuàng)板獲資金投入，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目是有發(fā)展前景的，某種程度上對(duì)企業(yè)也有信用上的背書(shū)作用，對(duì)企業(yè)有正面、加分的效應(yīng)。

安信融資本合伙人步日欣分析稱，如果是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)合作有些促進(jìn)作用，但若僅僅是參股，對(duì)產(chǎn)業(yè)合作的促進(jìn)效應(yīng)，實(shí)際效果不是很明顯。

談投資目的

為何青睞科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)？

考慮盤(pán)活手中閑置資金，或?qū)⑼顿Y基金視為“孵化器”。

110家企業(yè)中，有42家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的投資方為上市公司參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，占比近四成。

為何產(chǎn)業(yè)投資基金青睞科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)?上市公司與被投企業(yè)是否合作?新京報(bào)記者采訪了達(dá)安基因、羚銳制藥、思美傳媒、譽(yù)衡藥業(yè)，他們均通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金間接持有申報(bào)科創(chuàng)板上市的企業(yè)股份，分別為賽諾醫(yī)療、華熙生物、當(dāng)虹科技、天淮科技和江蘇北人。其中，譽(yù)衡藥業(yè)持有后兩家公司的股份。

“我們將投資基金視為‘孵化器’，做醫(yī)療產(chǎn)業(yè)孵化，希望能夠建立生態(tài)圈以實(shí)現(xiàn)資源共享。因此，包括賽諾醫(yī)療在內(nèi)的投資都算戰(zhàn)略投資。”達(dá)安基因董秘表示。根據(jù)2015年達(dá)安基因發(fā)布的《關(guān)于投資設(shè)立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的公告》顯示，產(chǎn)業(yè)投資基金重點(diǎn)投資于達(dá)安基因或其關(guān)聯(lián)方運(yùn)營(yíng)管理的廣州市專業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)新型中、小、微企業(yè)及其他廣州市新興醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

達(dá)安基因投資的廣州達(dá)安京漢醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)目前投資了8家公司，全部為生物醫(yī)療公司，其中兩家公司已在新三板上市。達(dá)安基因董秘表示，基金持有賽諾醫(yī)療的股份少，目前跟該公司的合作也較少。

也有企業(yè)通過(guò)間接持股與被投公司建立了緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系。比如寧德時(shí)代通過(guò)晨道投資，間接持有科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)利元亨3.75%的股份。而利元亨招股書(shū)顯示，2016、2018年，寧德時(shí)代位列利元亨前五大主要客戶，銷售收入占總營(yíng)業(yè)收入比例分別為14.09%和9.45%。

除了戰(zhàn)略投資，還有一部分上市公司將部分閑置資金，通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募基金份額的方式，來(lái)成立股權(quán)投資基金，目的是獲取財(cái)務(wù)收益。

羚銳制藥、思美傳媒、譽(yù)衡藥業(yè)董秘均表示，公司作為L(zhǎng)P參與產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，更多的是考慮將手中的閑置資金盤(pán)活，目前與被投的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)。受訪董秘均表示投資決策交由基金的GP團(tuán)隊(duì)，公司不會(huì)干預(yù)基金投向，資金投向科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)并非上市公司故意為之。

步日欣分析，一些上市公司通過(guò)并購(gòu)基金參股科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)，并購(gòu)基金屬于戰(zhàn)略投資，并購(gòu)基金的設(shè)立初衷，就是將投資企業(yè)納入上市公司的版圖，不過(guò)不排除一些上市公司通過(guò)并購(gòu)基金先參股后，發(fā)現(xiàn)投資項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r良好，體量超出了上市公司收購(gòu)能力，最終轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)投資的情況。

談投資金額

為何投資機(jī)構(gòu)持股偏低？

重點(diǎn)在支持中小企業(yè)發(fā)展，單筆融資額一般也不會(huì)太多。

記者通過(guò)梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)持有受理企業(yè)股份的比例普遍較低，多在10%以下，少數(shù)基金持股比例不足1%。

而一些投資機(jī)構(gòu)本身資金量并不小。例如2017年入股嘉元科技的中小企業(yè)發(fā)展基金(深圳有限合伙)，持股比例1.16%。官網(wǎng)資料顯示，該基金是國(guó)內(nèi)首只完全市場(chǎng)化運(yùn)作的國(guó)家級(jí)政府引導(dǎo)基金，首期規(guī)模人民幣60億元，受托管理方為國(guó)中創(chuàng)投。

對(duì)于在投資額上的考量，國(guó)中創(chuàng)投高級(jí)副總裁張慶告訴記者，國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金顧名思義重點(diǎn)在于支持中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于中小企業(yè)，一般處于發(fā)展的早中期，項(xiàng)目不確定性較大，風(fēng)險(xiǎn)較高，為控制基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，保障出資人的資產(chǎn)安全，同時(shí)支持企業(yè)的發(fā)展，一般企業(yè)估值水平不宜過(guò)高，為確保實(shí)際控制人的控股地位，保持企業(yè)良好的激勵(lì)約束機(jī)制，單筆融資額一般也不會(huì)太多。

“中小企業(yè)先天的特性決定了我們的投資策略。按行業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一般對(duì)中小企業(yè)的單筆投資在3000萬(wàn)左右。”張慶稱。

思美傳媒、譽(yù)衡藥業(yè)的董秘也對(duì)記者表示，基金投資標(biāo)的往往較多，這就導(dǎo)致單個(gè)公司持股比例均較少。

步日欣認(rèn)為，標(biāo)的分散并不會(huì)影響投資回報(bào)。Pre-IPO項(xiàng)目投資，因?yàn)楣炯磳⑸鲜校乐灯毡橐呀?jīng)較高，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金在單個(gè)公司的資金占比不會(huì)太大，能達(dá)到5%就已經(jīng)很高。只要上市后股價(jià)表現(xiàn)較好，依舊可以獲得可觀收益。

談投資期限

如何判斷退出時(shí)點(diǎn)？

根據(jù)項(xiàng)目發(fā)展階段、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和資本市場(chǎng)宏觀環(huán)境綜合判斷。

投資期限與哪些因素有關(guān)?

國(guó)中創(chuàng)投高級(jí)副總裁張慶告訴記者，中小企業(yè)發(fā)展基金(深圳有限合伙)存續(xù)期10年，有充足的時(shí)間培育企業(yè)成長(zhǎng)。具體到項(xiàng)目上，在存續(xù)期之內(nèi)，會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的發(fā)展階段、行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和資本市場(chǎng)宏觀環(huán)境綜合判斷持有時(shí)間和退出的時(shí)機(jī)。“比如技術(shù)領(lǐng)先型的早期項(xiàng)目，我們會(huì)持有較長(zhǎng)時(shí)間;技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先，行業(yè)處于高速增長(zhǎng)期，我們會(huì)選擇中短期持有，適時(shí)推進(jìn)企業(yè)IPO和并購(gòu)。行業(yè)處于頂峰，技術(shù)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，價(jià)格較高的項(xiàng)目，我們一般謹(jǐn)慎介入。”

在確定投資期限之前選擇企業(yè)時(shí)，就會(huì)考慮產(chǎn)業(yè)成熟度。前述提及的嘉元科技，從事各類高性能電解銅箔研究生產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用在新能源汽車、3C數(shù)碼等領(lǐng)域。張慶表示，在投資企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)方面，國(guó)中創(chuàng)投以研究先行、投研結(jié)合的投資策略。具體在新能源汽車上，從電池材料開(kāi)始研究，確定了幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)根據(jù)產(chǎn)業(yè)成熟度，有不同的選擇標(biāo)準(zhǔn)和投資退出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

另一家有國(guó)有背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)金茂創(chuàng)投，持有科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)廣大特材3.9%股份。金茂創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司很多年前就投資了廣大特材，其自身發(fā)展比較好，現(xiàn)在籌備上市了。目前沒(méi)有退出協(xié)議。

郭田勇表示，一些市場(chǎng)化創(chuàng)投基金相對(duì)期限較短，從受理企業(yè)研發(fā)投入需要的可持續(xù)性來(lái)講，非商業(yè)化的政府引導(dǎo)基金具有一定優(yōu)勢(shì)，其本身具有政策性，而且對(duì)企業(yè)來(lái)講融資成本更低。(張姝欣 程維妙)

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